中级金融专业学习资料：金融市场运行机理
从全社会来看，在同一时间内，既存在着资金不足的单位，又存在着资金盈余的单位。即货币资金在使用方面总是存在着“时间差”和“空间差”。资金只有在运动过程中才能够创造价值，并使价值增殖。这样，就产生了不同部门、单位之间资金余缺调剂，即资金融通的客观要求。
如图18-1所示，信用作为调节盈余部门和赤字部门之间资金余缺的作用是通过金融市场组织实现的。通过这种余缺的调剂实现生产要素的重新优化组合，促进了经济效益的提高。资金在各市场参与者之间的转移过程就是金融市场运行的过程。
图18—1 金融市场运行过程
(二)金融市场效率
金融市场效率，是指金融市场实现金融资源优化配置功能的程度，它包含两方面内容：一是金融市场以最低交易成本为资金需求者提供金融资源的能力，二是金融市场的资金需求者使用金融资源向社会提供有效产出的能力。高效率的金融市场，能将社会有限的金融资源配置到效益最好的企业及行业，进而创造最大产出，实现社会效益的最大化。这是因为资本的本质特征是追逐利润，在可以流动的金融市场资本将流向利润率较高的部门或企业，而利润较高的部门或企业正是市场前景较佳、社会效益或经营效益较好、具有发展潜力的部门与企业，于是资本流动的趋利性恰好达到优化资源配置的目的。金融市场效率的发挥是以资本的合理运动为前提的，正是资本的不间断的运动才使社会资源的优化配置得以实现。
(三)有效市场理论
1965年，美国芝加哥大学著名教授法玛(E.Fama)提出了一个广为接受的有效市场定义：如果在一个证券市场上，价格完全反映了所有可获得(利用)的信息，每一种证券价格都永远等于其投资价值，那么就称这样的市场为有效市场。根据信息对证券价格影响的不同程度，法玛将市场有效性分为三类：
(1)弱型效率，是证券市场效率的最低程度。如果有关证券的历史资料(如价格、交易量等)对证券的价格变动没有任何影响，则证券市场达到弱型效率。
(2)半强型效率，是证券市场效率的中等程度。如果有关证券公开发表的资料(如公司对外公布的盈利报告等)对证券的价格变动没有任何影响，则证券市场达到半强型效率。
(3)强型效率，是证券市场效率的最高程度。如果有关证券的所有相关信息，包括公开发表的资料以及内幕信息对证券价格变动没有任何影响，即证券价格充分、及时地反映了与证券有关的所有信息，则证券市场达到强型效率。
(四)金融市场的结构
金融市场是资金供给者和资金需求者通过各种金融工具相互融通资金的场所，它包括所有的融资活动。它是由许多子市场组成的一个庞大的体系。，主要包括同业拆借市场、票据市场、债券市场、股票市场、投资基金市场、金融期货市场(金融期权市场)、外汇市场等。
根据以上市场上交易的金融工具的期限长短，可以大致把它们(除外汇市场外)归人货币市场或资本市场两大类。货币市场的功能是供应短期货币资金，主要解决短期内资金余缺的融通问题，通常，所流通的金融工具的期限在一年以内，其子市场主要有同业拆借市场、票据市场、短期债券市场等。资本市场的功能是供应长期货币资金，主要解决投资方面的资金需要，所流通的金融工具的期限在一年以上，其子市场主要有：股票市场、长期债券市场、投资基金市场等。外汇市场作为国际金融市场的重要组成部分，因其功能—特殊，并不能简单地归人货币市场或资本市场。
1.同业拆借市场
同业拆借市场是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需求。由于它具有期限短、流动性高、利率敏感性强和交易方便等特点，同业拆借市场成为货币市场的主要组成部分，成为商业银行、非银行金融机构和中央银行十分关注的市场，商业银行通过同业拆借市场调剂头寸，中央银行通过同业拆借市场实施宏观调控。同业拆借利率是经济中反映整个信贷资金供求状况的一个非常敏感的指标，在国际货币市场上比较典型、有代表性的同业拆借利率是伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)，LIBOR是伦敦金融市场上银行间互相拆借英镑、欧洲美元及其他欧洲货币时的利率。
2.票据市场
票据市场是以各种票据为媒体进行资金融通的市场。按照票据的种类，它可以划分为商业票据市场、银行承兑汇票市场、银行大额可转让定期存单市场、短期以及融资性票据市场。由于银行承兑汇票和商业票据是投资者进行短期投资和金融机构进行流动性管理的重要工具，银行承兑汇票市场和商业票据市场也成为票据市场中最主要的两个子市场。银行承兑汇票的产生过程是这样的：进口商银行和出口商银行作为第三者信用保证，进口商银行先向进口商开立信用证，出口商再凭此通过出口商银行开出以进口商银行为付款人的远期汇票，进口商银行在远期汇票确定的日期向出El商支付进口货物款项。进1：1商银行在汇票正面签上“承兑”字样，并盖上章，一张银行承兑汇票就产生了。由此可以看出，银行承兑汇票是银行信用和商业信用的结合。
商业票据是一种短期无担保证券，是由发行人(一般为信誉高、实力雄厚的大公司)为了筹措短期资金或弥补短期资金缺口，在货币市场上向投资者发行并承诺在将来一定时期偿付票据本息的凭证。它是以企业间的直接信用作保证的。银行大额可转让定期存单是由商业银行和其他金融机构为了吸引存款而发行的一种不记名的存款凭证，它是认购入对银行提供的信用。它的特点有：一是不记名；二是属于批发性质的金融工具，存单的金额由发行银行确定，一般都比较大；三是利率既可固定，也可浮动。