5.并购的财务分析
(1)并购成本效益分析。是否进行并购决策首先决定于并购的成本与效益。广义的成本
概念不只是一个普通的财务成本概念，而是由于并购而发生的一系列代价的总和。这些成本既包括并购工作完成的成本，也包括并购以后的整合成本；既包括并购发生的有形成本，也包括并购发生的无形成本。具体来说，企业并购应该分析的成本项目有并购完成成本、整合与营运成本、并购机会成本。
所谓并购完成成本指并购行为本身所发生的并购价款和并购费用。并购价款是支付给被并购企业股东的，具体形式有现金、股票或其他资产等。并购费用是指并购过程中所发生的有关费用，如并购过程中所发生的搜寻，、策划、谈判、文本制订、资产评估、法律鉴定、顾问等费用。
所谓整合与营运成本是指并购后为使被并购企业健康发展而需支付的营运成本。这些成本包括：①整合改制成本。如支付派遣人员进驻、建立新的董事会和经理班子、安置多余人员、剥离非经营性资产、淘汰无效设备、进行人员培训等有关费用。②注入资金的成本。并购公司要向目标公司注入优质资产，拨入启动资金或开办费、为新企业打开市场而需增加的市场调研费、广告费、网点设置费等。
并购机会成本是指实际并购成本费用支出因放弃其他项目投资而丧失的收益。
狭义的并购成本仅仅指并购完成成本。并购收益分析中一般用狭义概念。并购收益是指并购后新公司的价值超过并购前各公司价值之和的差额。例如，A公司并购B公司，并购前A公司的价值为vaB公司的价值为vb并购后形成的新公司的价值为vab则并购收益(S)为：
S=Vab-(Va Vb)
如果s>0，表示并购在财务方面具有协同效应。
在一般情况下，并购方将以高于被并购方价值的价格P.作为交易价，以促使被并购方股东出售其股票，P=Pb—v称为并购溢价。并购溢价反映了获得对目标公司控制权的价值，并取决于被并购企业前景、股市走势和并购双方讨价还价的情况。对于并购方来说，并购净收益(NS)等于并购收益减去并购溢价、并购费用的差额。设F表示并购费用，则：
NS=S-P-F
(2)企业并购的风险分析。企业并购是高风险经营，财务分析应在关注其各种收益、成本的同时，更重视并购过程中的各种风险。
①营运风险。所谓营运风险，是指并购方在并购完成后，可能无法使整个企业集团产生经营协同效应、财务协同效应、市场份额效应，难以实现规模经济和经验共享互补。通过并购形成的新企业因规模过于庞大而产生规模不经济，甚至整个企业集团的经营业绩都为被并购进来的新企业所拖累。
②信息风险。在并购中，信息是非常重要的，知己知彼，百战不殆。真实与及时的信息可以大大提高并购企业行动的成功率。但实际并购中因贸然行动而失败的案例不少，这就是经济学上所称的“信息不对称”的结果。
⑧融资风险。企业并购需要大量的资金，所以并购决策会同时对企业资金规模和资本结构产生重大影响。实践中并购动机以及目标企业并购前资本结构的不同，还会造成并购所需的长期资金与短期资金、自有资本与债务资金投人比率的种种差异。与并购相关的融资风险具体包括资金是否可以保证需要(时间上与数量上)、融资方式是否适应并购动机(暂时持有或长期拥有)、现金支付是否会影响企业正常的生产经营、杠杆收购的偿债风险等。
④反收购风险。在通常情况下，被收购的企业对收购行为往往持不欢迎和不合作态度，尤其在面临敌意并购时，它们可能会“宁为玉碎，不为瓦全”，不惜一切代价布置反收购战役，其反收购措施可能是各种各样的。这些反收购行动无疑会对收购方构成相当大的风险。
⑤法律风险。各国关于并购、重组的法律法规的细则，一般都通过增加并购成本而提高并购难度。这些法律法规的细则造成的收购成本之高、收购风险之大，收购程度之复杂，足以使收购者气馁，反收购则相对比较轻松。
⑥体制风险。在我国国有企业资本经营过程中，相当一部分企业的收购兼并行为，都是由政府部门强行撮合而实现的。尽管大规模的并购活动需要政府的支持和引导，但是并购行为毕竟应是企业基于激烈市场竞争而自主选择的发展策略，是一种市场化行为。政府依靠行政手段对企业并购大包大揽不仅背离市场原则，难以达到预期效果，而且往往还会给并购企业带来风险。比如以非经济目标代替经济目标，过分强调“优帮劣、强管弱、富扶贫”的解困行为，将使企业并购偏离资产最优化组合的目标，从而使并购在一开始就潜伏着体制风险。
总之，并购风险非常复杂和广泛，企业应谨慎对待，多谋善选，尽量避免风险，将风险消除在并购的各个环节中，最终实现并购的成功。