2.市场风险
市场风险源于市场中的金融市场。有关主体在金融市场上从事金融产品、金融衍生产品交易时,因金融市场价格发生意外变动,而蒙受经济损失的可能性,就是市场风险。
市场风险的风险因素是有关主体在金融市场上从事货币资金借贷、金融产品或金融衍生产品交易。例如,在外汇市场上从事外汇交易;在货币市场或资本市场上从事货币资金借贷,从事短期、中期或长期附有利率的公开市场工具的交易;在资本市场上从事股票交易;在金融衍生产品市场上从事金融期货、金融期权等金融衍生产品交易等。
市场风险的风险事故是金融市场价格发生意外变动。金融市场价格包括汇率、利率、股价、金融期货价格和金融期权价格等。这些金融市场价格发生意外变动,是指发生在方向上不利于有关主体的变动,从而使有关主体或成本增加或收益减少。
市场风险包括汇率风险、利率风险和投资风险等三种类型。
(1)汇率风险。汇率风险是指有关主体在不同币别货币的相互兑换或折算中,因汇率在一定时间内发生意外变动,而蒙受经济损失的可能性。
汇率风险细分为交易风险、折算风险和经济风险等三种类型。
1.交易风险是指有关主体在因实质性经济交易而引致的不同货币的相互兑换中,因汇率在一定时间内发生意外变动,而蒙受实际经济损失的可能性。例如,在以外币结算的对外贸易中,如果外币对本币升值,进口商会多支付本币;如果外币对本币贬值,出口商会少收入本币。在外币借贷中,如果外币对本币升值,外币债务人会多支付本币;如果外币对本币贬值,外币债权人会少收入本币。在外币投资中,如果外币对本币贬值,投资者会少收入本币。在外汇买卖中,如果外币对本币升值,空头方会在补进外汇时多支付本币;如果外币对本币贬值,多头方会在抛出外汇时少收入本币。这里的多支付本币或少收入本币都是在货币兑换中实实在在发生的,是实际的经济损失。
2.折算风险,又称会计风险,是指有关主体(主要是跨国公司)在因合并财务报表而引致的不同货币的相互折算中,因汇率在一定时间内发生意外变动,而蒙受账面经济损失的可能性。例如,跨国公司在将海外分公司或子公司的资产负债表同母公司的资产负债表合并时,如果东道国货币对母国货币贬值,折算出的资产金额会减少;如果东道国货币对母国货币升值,折算出的负债金额会增多。在将海外分公司或子公司的损益表同母公司的损益表合并时,如果东道国货币对母国货币贬值,折算出的收入金额会减少;如果东道国货币对母国货币升值,折算出的支出金额会增多。这里的金额减少或增多,只发生于会计上的货币折算,跨国公司并未将以东道国货币表示的资产或负债、收入或支出与母国货币发生实际兑现或交换,因此相应的经济损失只是账面上的经济损失。
3.经济风险是比交易风险和折算风险更为复杂的一种汇率风险。有关企业在长期从事年复一年、循环往复的国际经营活动中,如果未来的现金收入流和现金支出流在货币上不相匹配,则必然会发生不同货币之间的相互兑换或折算。当汇率发生始料未及的变动时,这些企业就会蒙受以本币计量的未来现金收入流减少或现金支出流增多的经济损失。这种情形就是经济风险。
(2)利率风险。利率风险是指有关主体在货币资金借贷中,因利率在借贷有效期中发生意外变动,而蒙受经济损失的可能性。
在货币资金借贷中,利率是借方的成本、贷方的收益。如果利率发生意外变动,借方的损失是借人资金的成本提高,贷方的损失是贷出资金的收益减少。下面分别从借方、贷方和借贷双方组合体等三个角度来具体认识利率风险。
借方的利率风险有三种情形:一是以固定利率的条件借人长期资金后利率下降,借方蒙受相对于下降后的利率水平而多付利息的经济损失;二是以浮动利率的条件借人长期资金后利率上升,借方蒙受相对于期初的利率水平而多付利息的经济损失;三是连续不断地借入短期资金,而利率不断上升,借方蒙受不断多付利息的经济损失。
贷方的利率风险也有三种情形:一是以固定利率的条件贷出长期资金后利率上升,贷方蒙受相对于上升后的利率水平而少收利息的经济损失;二是以浮动利率的条件贷出长期资金后利率下降,贷方蒙受相对于期初的利率水平而少收利息的经济损失;三是连续不断地贷出短期资金,而利率不断下降,贷方蒙受不断少收利息的经济损失。借贷双方组合体(如商业银行)的利率风险主要有两种情形。一是利率不匹配的组合利率风险,即贷出资金采用固定利率而借人资金采用浮动利率,此时利率不断上升,或贷出资金采用浮动利率而借入资金采用固定利率,此时利率不断下降,有关主体的利差收益会因此而不断减少,甚至可能出现利息倒挂的亏损。二是期限不匹配的组合利率风险,即借短放长(依靠借人短期资金支撑贷出长期资金,而贷出的长期资金采用固定利率)的不匹配,此时利率不断上升,或借长放短(依靠借人长期资金支撑贷出短期资金,而借入的长期资金采用固定利率)的不匹配,此时利率不断下降,有关主体的利差收益会因此而不断减少,甚至可能出现利息倒挂的亏损。
(3)投资风险。投资风险是指有关主体在股票市场、金融衍生产品市场进行投资中,因股票价格、金融衍生产品价格发生意外变动,而蒙受经济损失的可能性。
从股票投资来看,如果在投资期内股票价格下降,则投资者蒙受相应的资本损失。
从金融期货投资来看,如果做金融期货多头后金融期货价格下降,或做金融期货空头后金融期货价格上升。则投资者蒙受相应的资本损失。
金融期权的投资风险,可以分别从金融期权的买方和卖方两个角度来把握。从金融期权的买方来看,如果买入看涨期权,在投资期内对应的金融基础产品价格下跌,则蒙受资本损失;如果买入看跌期权,在投资期内对应的金融基础产品价格上涨,则蒙受资本损失;这里的损失以期权费为上限。从金融期权的卖方来看,如果卖出看涨期权,在投资期内对应的金融基础产品价格果然上涨。则蒙受资本损失;如果卖出看跌期权,在投资期内对应的金融基础产品价格果然下跌,则蒙受资本损失。
伴随金融市场的不断创新,越来越多的金融产品涌现出来,可供投资者进行投资。其投资风险可以由上述的股票、金融期货和金融期权的投资风险原理推出。