中级金融专业学习资料:金融资产定价
一、利率与金融资产定价
有价证券价格实际上是以一定市场利率和预期收益率为基础计算得出的现值。
(一)债券定价(掌握)
有价证券交易价格主要依据货币的时间价值即未来收益的现值确定。
债券价格分债券发行价和债券转让价。
债券的发行价格通常根据票面金额决定，特殊情况下采取折价或溢价的方式。
债券的流通转让价格由债券的票面金额、利率(票面利率、市场利率或预期收益率)和实际持有期限三个因素决定。
1.到期一次还本付息债券定价
P为交易价格，S为到期日本利和，r为利率或贴现率
2.分期付息到期归还本金债券定价
市场利率>债券收益率(票面利率)，折价发行
市场利率<债券票面利率，溢价发行
市场利率=债券票面利率，等价发行
3.债券期限若为永久，其价格确定与股票价格计算相同(见以下股票定价内容)。
(二)股票定价(掌握)
股票价格由预期收入和当时的市场利率决定。股票的价格等于未来每一期预期收入的现值之和。当未来每一期的预期收入相等时(无限期系列现金流的现值)，
所以，股票价格=预期股息收入/市场利率
股票价格主要取决于收益和利率两因素；股票价格与收益成正比，与利率成反比。
P=Y/r
例：某股票年末每股税后利润0.4元，市场利率为5%，则该股价格：
P= 0.4/5%=8元
因此：当该股市价
当该股市价>P时，投资者应该卖出该股票；
当该股市价=P时，投资者应该继续持有或卖出该股票；
由市盈率计算股票价格
市盈率=股票价格/每股税后盈利
股票发行价格=预计每股税后盈利*市场平均市盈率
例：若上题平均市盈率为20倍，则股票价格为：
P=0.4*20=8元
二、资产定价理论
(一)有效市场理论(熟悉)
1.有效市场假说主要研究信息对证券价格的影响。
就资本市场而言，如果资产价格反映了所能获得的全部信息，那么，资本市场是有效的。
2.按照市场价格反映信息的程度分将市场分类(掌握)：
(1)弱式有效市场
即当前市场价格完全反映了过去(历史)的信息。新信息会带来价格的变动。掌握过去信息不能预测未来的价格变动。
(2)半强式有效市场
指证券当前价格不仅反映所有历史信息，还反映公开信息。投资者无法凭借公开信息获利。(但可凭内幕信息获利)
(3)强式有效市场
即证券当前的市场价格反映了所有历史的、公开的、内幕信息，任何投资者都只能获得平均收益，不可能凭借信息优势获得超额收益。
通过我国学者研究发现我国证券(股票市场)基本属于半强式有效。