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2012年经济师考试中级金融考点:金融资产定价(二)

2012-10-8  来自于:课评集

  二、资产定价理论

  (一)有效市场理论(熟悉)

  1.有效市场假说主要研究信息对证券价格的影响。

  就资本市场而言,如果资产价格反映了所能获得的全部信息,那么,资本市场是有效的。

  2.按照市场价格反映信息的程度分将市场分类(掌握):

  (1)弱式有效市场

  即当前市场价格完全反映了过去(历史)的信息。新信息会带来价格的变动。掌握过去信息不能预测未来的价格变动。

  (2)半强式有效市场

  指证券当前价格不仅反映所有历史信息,还反映公开信息。投资者无法凭借公开信息获利。(但可凭内幕信息获利)

  (3)强式有效市场

  即证券当前的市场价格反映了所有历史的、公开的、内幕信息,任何投资者都只能获得平均收益,不可能凭借信息优势获得超额收益。

  通过我国学者研究发现我国证券(股票市场)基本属于半强式有效。

  (二)资本资产定价理论(CAPM)(熟悉)

  基本假设(掌握):

  (1)投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价其投资组合;

  (2)投资者追求效用最大化;(3)投资者是厌恶风险的。(4)存在一种无风险利率,可以借入或借出任意数额的无风险资产,(5)税收和交易费用都忽略不计。

  1.资本市场线(了解)

  资本市场线(CML)只表明有效组合的期望收益率和标准差(表示风险)之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是由风险资产和无风险资产构成的投资组合。

  即市场利率(或投资组合的预期收益率)=无风险利率 风险利率

  其中:rf为无风险收益率,E(rM)为市场投资组合的预期收益,σM为市场投资组合的标准差,σp为任意有效投资组合的标准差。

  资本市场线表示对投资者而言是最好的风险收益组合。

  CML表明:预期收益与风险正相关,即要谋求高收益,只能通过承担更大风险来实现。风险溢价的公式为:

  2.证券市场线(了解)

  证券市场线(SML)是资本资产定价模型的图示形式, SML揭示了市场上所有风险性资产(单个资产)的均衡期望收益率与风险之间的关系。

  单个证券风险用β值

  其中 为市场组合(证券市场上所有证券组成的证券组合)风险;σim为单个证券与市场组合的协方差。

  风险根据资本资产定价理论,预期收益与风险关系是:

  上式还可写为:

  其中[E(ri)-rf]是单个证券的风险溢价水平,[ E(rm) -rf]是市场投资组合的风险溢价水平。

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