中级金融专业辅导资料:通货紧缩
一、通货紧缩的成因
引发通货紧缩的原因较多，既有货币因素，又有非货币因素；既有生产方面的原因，又有管理方面的原因；既有国外的原因，也有国内的原因。根据近代世界各国发生通货紧缩的情况分析，大体有以下几个方面的原因：
1.货币紧缩
弗里德曼和舒瓦茨认为，美国1920一1921年出现的严重的通货紧缩完全是货币紧缩的结果。在1919年4月至1920年6月间，纽约联邦储备银行曾经多次提高贴现率，先后从4%提高到7%。大萧条期间出现的通货紧缩也是同样的原因。当然，货币紧缩往往是货币政策从紧的结果。货币当局为追求价格稳定，中央银行往往把政策目标定为零通货膨胀；从而采取提高利率等手段减少货币供应量。这样政策效果可能从一个极端走向另一个极端(治理了通货膨胀，引起了通货紧缩)。因此，不少学者认为，把货币政策目标定为零通货膨胀是非常危险的。
2.资产泡沫破灭
导致通货紧缩的另一个原因是资产泡沫破裂。在1986—1989年，日本的经济泡沫泛滥成灾，股票和房地产价格扶摇直上。但当1990年5月经济泡沫破灭之后，引起股市狂泻，汇率大跌，企业和银行大量倒闭。从此，日本经济陷入长期的通货紧缩困境。
3.多种结构性因素
不少经济学家把通货紧缩归结为多种结构性因素，主要包括：全球军费支出大量削减；大国的财政支出和赤字减少；中央银行继续同通货膨胀作斗争；科技进步降低了成本，提高了生产效率；信息技术强化了竞争，贸易壁垒被打破；经济全球化不断加快等。所有这些因素，形成了全球的生产力过剩和供给过剩，促使综合物价长期下跌。
4.流动性陷阱
凯恩斯把货币供应量的增加并未造成利率的相应降低，而只是引起人们手持现金增加的现象叫“流动性陷阱”。在正常情况下，货币供应量的增加会引起债券价格上升，人们会用多余的现金购买资产，从而使利率下降。但是一旦当人们认为目前的证券价格过高，今后可能下跌，利率也太低，今后可能升高时，人们就会放弃购买证券而保持现金。如果此时货币当局再增加货币供应量，只会使人们手持现金增加(被流动性陷阱吸收)，‘而不能使利率改变，货币政策将不起作用。货币供应量增加既然对利率没有影响，也就无法改变投资和消费，增加总需求。许多经济学家发现，日本经济明显地具有流动性陷阱的绝大多数经济特征。日本1999年三季度的隔夜拆借存款利率只有O.02%，10年期的政府债券收益率从1990年9月开始已经由8.7%下降为1.8%，而一些短期政府债券的收益率仅为0.055%。流动性陷阱的出现，使过量的现金转化为公众的手持现金或银行储备，并未使利率降低，不能刺激投资与消费增加，从而使经济萧条更趋严重。
二、通货紧缩的危害
长期以来，通货紧缩的危害往往被人们轻视，并认为它远远小于通货膨胀对经济的威胁。然而，通货紧缩的历史教训和全球性通货紧缩的严峻现实迫使人们认识到，通货紧缩与通货膨胀一样，会对经济发展造成严重危害。
1.加速经济衰退
通货紧缩导致的经济衰退表现在三方面：一是物价的持续、普遍下跌使得企业产品价格下跌，企业利润减少甚至亏损，这将严重打击生产者的积极性，使生产者减少生产甚至停产，结果社会的经济增长受到抑制。二是物价的持续、普遍下跌使实际利率升高，这将有利于债权人而损害债务人的利益。而社会上的债务人大多是生产者和投资者，债务负担的加重无疑会影响他们的生产与投资活动，从而对经济增长造成负面影响。三是物价下跌引起的企业利润减少和生产积极性降低，将使失业率上升，实际就业率低于充分就业率，实际经济增长低于自然增长。
2.导致社会财富缩水
通货紧缩发生时，全社会总物价水平下降，企业的产品价格自然也跟着下降，企业的利润随之减少。企业盈利能力的下降使得企业资产的市场价格也相应降低。而且，产品价格水平的下降使得单个企业的产品难以卖出，企业为了维持生产周转不得不增加负债，负债率的提高进一步使企业资产的价格下降。企业资产价格的下降意味着企业净值的下降和财富的减少，通货紧缩的条件下，供给的相对过剩必然会使众多劳动者失业，此时劳动力市场供过于求的状况将使工人的工资降低，个人财富减少。即使工资不降低，失业人数的增多也使社会居民总体的收入减少，导致社会个体的财富缩水。
3.分配负面效应显现
通货紧缩的分配效应可以分为两个方面来考察，即社会财富在债务人和债权人之间的分配以及社会财富在政府与企业、居民之间的分配。从总体而言，经济中的债务人一般为企业，而债权人一般为居民。因此，社会财富在债务人与债权人之间的分配也就是在居民和企业之间的分配。
企业在通货紧缩的情况下，由于产品价格的降低，使企业利润减少，而实际利率升高，使作为债务人的企业的收入又进一步向债权人转移，这又加重了企业的困难。为维持生计，企业只有选择筹集更多的债务来进行周转，这样企业的债务总量势必增加，其债务负担更加沉重，由此企业在财富再分配的过程中将处于更加恶劣的位置。如此循环往复，这种财富的分配效应不断得到加强。
4.可能引发银行危机
与通货膨胀相反，通货紧缩有利于债权人而有损于债务人。通货紧缩使货币越来越昂贵。这实际上加重了借款人的债务负担，使借款人无力偿还贷款，从而导致银行形成大量不良资产，甚至使银行倒闭，金融体系崩溃。因此，许多经济学家指出：“货币升值是引起一个国家所有经济问题的共同原因”。